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本篇文章摘自： 商業周刊第 1081 期
這個世界越來越不可預測！探討不確定性的反射理論、黑天鵝效應，逐漸成為全球新顯學，揭示人們因應不確定年代的策略。
「我的理論架構，對我個人而言非常重要，它讓我在當對沖基金經理人時賺錢，並讓我花錢時像個慈善家，理論架構逐漸變成我身分的一部分。」
索羅斯口中的理論架構，就是他念茲在茲的反射理論（theory of reflexivity）。
先天：我們對世界的理解並不完美 所謂的理性經濟、市場均衡都是謬誤
這是他在英國倫敦經濟學院主修經濟學時，受到哲學大師卡爾．波柏（Karl Popper）影響，逐漸發展出來的理論。
儘管已是億萬富豪，五十年來，索羅斯從未放棄成為哲學家的夢想。從一九八七年起，幾乎每隔十年，他就會出一本書，說明自己的反射理論，譬如《金融煉金術》（The Alchemy of Finance）、《謬誤的年代》（The Age of Fallibility）等。
遺憾的是，世人總只關注他用什麼技巧賺錢、他看好什麼標的，卻不願意了解反射理論。關鍵在於反射理論的艱澀，就像他自己曾說的：「我理論的鮮明特色就是，沒有提供任何確定的預測，」他也總幽默的稱自己是「一個失敗的哲學家。」
這一次，索羅斯再度抓住美國次貸風暴的時機著書，企圖成為被市場認可的哲學家，他說：「我決定這是最後一次出場。」
到底什麼是反射理論呢？
他自己詮釋，這理論挑戰古典經濟學理論中的「理性預期學派」。後者的假設是，人們針對某個經濟現象（例如市場價格）會給予理性的預期，他們會盡可能、並充分利用所得到的資訊來行動，而不會犯下系統性的錯誤；因此，平均來看，人們的預期應該是準確的，市場會達到均衡。
但是，索羅斯認為，這種認為「金融市場總是朝向均衡發展的理論，不但錯誤而且導致誤解。」
反射理論的前提即是：「我們對這個世界的理解，天生就是不完美的。」因為人們的思考有兩個層次，「一方面，他們尋求去了解自己的處境，我稱之為認知功能；另一方面，他們嘗試改變自己的處境，我稱之為操縱功能。這兩項功能在某些情況下，他們會相互干擾，我稱之為反射。」
後天：不完美理解加上預期心理 多空趨勢的形成，出現急速反轉現象
從大腦功能來看，人們認為自己了解的投資環境是「真實」，但實際上，這只是經過大腦合理化後的「真實」。
而大腦對世界的理解並不完美，所以我們感受到的只是自以為的「真實」，然後根據自以為的「真實」下決定。
因此，「市場參與者不只根據資訊做出決定，他們偏頗的感受還會影響市場價格，以及影響那些價格所應該反射的基本面。」
換言之，我們必須要了解，自己的決定，其實都是被不完美的理解所影響；對應到投資市場上，這個不完美的預期，也將影響市場的走向。
多空循環，是人們對趨勢傳統的認知，其趨勢的形成是緩步加速、到達高點，然後再緩步下滑，過程像一個對稱的鐘型曲線。但索羅斯認為，因為有投資人的預期心理，導致趨勢形成過程經常是不對稱的，通常先緩步加速、到達高點，然後急速反轉。
有時候投資人的想法影響不大，可以忽略，但有時候會產生對市場決定性的影響。尤其當事實的即時發展，與投資人的期望背道而馳時，市場便失衡；一旦趨勢失衡，縱然是暫時性的，但通常是重大歷史事件。市場失衡的過程，索羅斯將其分為六個階段。
儘管反射理論難為一般人所懂，但其實，它的核心思想在於：不確定性。因為人們不完美的理解，因此許多假設充滿謬誤，趨勢的發展也會越來越測不準，就是索羅斯所謂的「可錯性」、「測不準原理」。
與黑天鵝效應不謀而合：單一事件，可推翻千萬次印證
有趣的是，近來流行的「黑天鵝效應」，與反射理論不謀而合，兩者都在談不確定性。
話說舊世界的人在發現澳洲之前，認為所有的天鵝都是白的，但等到看到第一隻黑天鵝時，這個想法就被推翻了。因此，一個單一觀察，就能讓千萬次確認看到數百萬隻白天鵝所得到的泛化推論失效。這也呼應索羅斯挑戰「鐘型曲線」的說法，因為「鐘型曲線忽略了大偏異，無法處理他們。」
黑天鵝事件，具有下列三項特性：
第一，這是個離群值（outlier），也就是俗稱的意外，因為它出現在通常的期望範圍外，過去的經驗無法讓人相信它出現的可能性。
第二，它帶來極大的衝擊。
第三，儘管處於離群位置，一旦發生後，我們會因為天性使然而去捏造解釋，讓這事件變成可解釋和可預測。
《黑天鵝效應》作者塔雷伯（Nassim Nicholas Taleb），是華頓商學院的企業管理碩士（MBA），也曾是華爾街的衍生性產品交易高手。他提醒，黑天鵝事件越來越多，但人們並沒有學到「我們不知道『我們不知道』。」
既然未來無法預測，那麼，人們到底應該如何與不確定共處？
六大策略：把力氣放在結果因應，而非機率預測
「既然無法預測，我們就必須去適應這些事件的存在，而不是天真的企圖去預測。」塔雷伯指出，面對不確定性，我們必須把焦點放在結果上（你是可以提前知道），而非放在事件發生的機率上（你無法先知道），這就是不確定性的中心觀念。
以下是他提出的因應策略，其共同點都是不對稱性：把自己放在有利的結果，遠大於不利結果的處境上。
一、財務上採取槓鈴策略（barbell strategy），也就是用超積極與超保守的投資組合，取代溫和的保守、積極的投資組合。例如把八、九○％的資金，放在極保守的投資工具（像政府債），剩下的一○％到一五％，放到極為投機的賭注上，槓桿倍數盡可能放大（像是選擇權或者期貨），這樣你的核心部位，就不會受到風險管理錯誤的影響，沒有任何黑天鵝事件可以對你造成傷害。因為你把無法計算的風險，也就是對你有害的風險減除了，你的風險不是中度風險，而是一邊高風險，但另外一邊無風險，平均起來將是中度風險。
二、區別正面意外和負面意外。前者是指會帶來極大利益、且不可預測的事物；後者則指，因不了解而帶來嚴重傷害的事物。就像出版業或者創投業，你要想辦法小賠以求大賺，如同每出版一本書你可能賠的不多，但基於無法完全預測的理由，任何一本已經出版的書都可能大賣。
三、不要尋找明確而狹隘的東西。簡單說，不要心胸狹窄、非這樣不可，而是要努力工作，讓偶發事件進入你的工作生涯；努力在準備上，而非預測上。
四、抓住任何正面機會，或任何看起來像機會的東西。機會很稀有，記住，正面黑天鵝事件的第一步：你必須暴露在其中。許多人碰到機會時，並不知道自己會得到人生中的幸運突破。努力工作，不是去做那枯燥乏味的例行性工作，而是去追逐正面機會，盡可能讓自己暴露在其中。
五、要準備好，把時間多花在自己如果判斷錯誤的衝擊。因為成功的效果是一○○％或五○％之差別根本不是太重要，但是如果一小漏洞不及早修補，可能帶給企業極大損害。
六、質疑打著「正確預測」旗幟的說法。包括政府、股市分析師、經濟學家和社會科學家，讓他們去預測，但不要太推崇他們的話。面對不確定性，人們仍會持續的預測，尤其，如果有人花錢請他們預測，根本無法終結這種制式化的欺騙；如果你的工作就是要注意預測內容，要小心，當時間拉長時，準確性會迅速惡化。
渴求確定是人類的天性，但索羅斯和塔雷伯都指出，未來的不確定將越來越高。
這聽來似乎很令人沮喪，然而，就像索羅斯所說，就是因為「不完美的地方可以改進，每個人因而有無限的改進空間。」所以，「我對生命的展望卻是深度樂觀，因為我的概念架構，不時會讓我改進實際生活。」
「我們要逐漸學會在不瞭解之下練習隨機修補，」塔雷伯則下了這個註腳。
這個世界越來越不可預測！探討不確定性的反射理論、黑天鵝效應，逐漸成為全球新顯學，揭示人們因應不確定年代的策略。
「我的理論架構，對我個人而言非常重要，它讓我在當對沖基金經理人時賺錢，並讓我花錢時像個慈善家，理論架構逐漸變成我身分的一部分。」
索羅斯口中的理論架構，就是他念茲在茲的反射理論（theory of reflexivity）。
先天：我們對世界的理解並不完美 所謂的理性經濟、市場均衡都是謬誤
這是他在英國倫敦經濟學院主修經濟學時，受到哲學大師卡爾．波柏（Karl Popper）影響，逐漸發展出來的理論。
儘管已是億萬富豪，五十年來，索羅斯從未放棄成為哲學家的夢想。從一九八七年起，幾乎每隔十年，他就會出一本書，說明自己的反射理論，譬如《金融煉金術》（The Alchemy of Finance）、《謬誤的年代》（The Age of Fallibility）等。
遺憾的是，世人總只關注他用什麼技巧賺錢、他看好什麼標的，卻不願意了解反射理論。關鍵在於反射理論的艱澀，就像他自己曾說的：「我理論的鮮明特色就是，沒有提供任何確定的預測，」他也總幽默的稱自己是「一個失敗的哲學家。」
這一次，索羅斯再度抓住美國次貸風暴的時機著書，企圖成為被市場認可的哲學家，他說：「我決定這是最後一次出場。」
到底什麼是反射理論呢？
他自己詮釋，這理論挑戰古典經濟學理論中的「理性預期學派」。後者的假設是，人們針對某個經濟現象（例如市場價格）會給予理性的預期，他們會盡可能、並充分利用所得到的資訊來行動，而不會犯下系統性的錯誤；因此，平均來看，人們的預期應該是準確的，市場會達到均衡。
但是，索羅斯認為，這種認為「金融市場總是朝向均衡發展的理論，不但錯誤而且導致誤解。」
反射理論的前提即是：「我們對這個世界的理解，天生就是不完美的。」因為人們的思考有兩個層次，「一方面，他們尋求去了解自己的處境，我稱之為認知功能；另一方面，他們嘗試改變自己的處境，我稱之為操縱功能。這兩項功能在某些情況下，他們會相互干擾，我稱之為反射。」
後天：不完美理解加上預期心理 多空趨勢的形成，出現急速反轉現象
從大腦功能來看，人們認為自己了解的投資環境是「真實」，但實際上，這只是經過大腦合理化後的「真實」。
而大腦對世界的理解並不完美，所以我們感受到的只是自以為的「真實」，然後根據自以為的「真實」下決定。
因此，「市場參與者不只根據資訊做出決定，他們偏頗的感受還會影響市場價格，以及影響那些價格所應該反射的基本面。」
換言之，我們必須要了解，自己的決定，其實都是被不完美的理解所影響；對應到投資市場上，這個不完美的預期，也將影響市場的走向。
多空循環，是人們對趨勢傳統的認知，其趨勢的形成是緩步加速、到達高點，然後再緩步下滑，過程像一個對稱的鐘型曲線。但索羅斯認為，因為有投資人的預期心理，導致趨勢形成過程經常是不對稱的，通常先緩步加速、到達高點，然後急速反轉。
有時候投資人的想法影響不大，可以忽略，但有時候會產生對市場決定性的影響。尤其當事實的即時發展，與投資人的期望背道而馳時，市場便失衡；一旦趨勢失衡，縱然是暫時性的，但通常是重大歷史事件。市場失衡的過程，索羅斯將其分為六個階段。
儘管反射理論難為一般人所懂，但其實，它的核心思想在於：不確定性。因為人們不完美的理解，因此許多假設充滿謬誤，趨勢的發展也會越來越測不準，就是索羅斯所謂的「可錯性」、「測不準原理」。
與黑天鵝效應不謀而合：單一事件，可推翻千萬次印證
有趣的是，近來流行的「黑天鵝效應」，與反射理論不謀而合，兩者都在談不確定性。
話說舊世界的人在發現澳洲之前，認為所有的天鵝都是白的，但等到看到第一隻黑天鵝時，這個想法就被推翻了。因此，一個單一觀察，就能讓千萬次確認看到數百萬隻白天鵝所得到的泛化推論失效。這也呼應索羅斯挑戰「鐘型曲線」的說法，因為「鐘型曲線忽略了大偏異，無法處理他們。」
黑天鵝事件，具有下列三項特性：
第一，這是個離群值（outlier），也就是俗稱的意外，因為它出現在通常的期望範圍外，過去的經驗無法讓人相信它出現的可能性。
第二，它帶來極大的衝擊。
第三，儘管處於離群位置，一旦發生後，我們會因為天性使然而去捏造解釋，讓這事件變成可解釋和可預測。
《黑天鵝效應》作者塔雷伯（Nassim Nicholas Taleb），是華頓商學院的企業管理碩士（MBA），也曾是華爾街的衍生性產品交易高手。他提醒，黑天鵝事件越來越多，但人們並沒有學到「我們不知道『我們不知道』。」
既然未來無法預測，那麼，人們到底應該如何與不確定共處？
六大策略：把力氣放在結果因應，而非機率預測
「既然無法預測，我們就必須去適應這些事件的存在，而不是天真的企圖去預測。」塔雷伯指出，面對不確定性，我們必須把焦點放在結果上（你是可以提前知道），而非放在事件發生的機率上（你無法先知道），這就是不確定性的中心觀念。
以下是他提出的因應策略，其共同點都是不對稱性：把自己放在有利的結果，遠大於不利結果的處境上。
一、財務上採取槓鈴策略（barbell strategy），也就是用超積極與超保守的投資組合，取代溫和的保守、積極的投資組合。例如把八、九○％的資金，放在極保守的投資工具（像政府債），剩下的一○％到一五％，放到極為投機的賭注上，槓桿倍數盡可能放大（像是選擇權或者期貨），這樣你的核心部位，就不會受到風險管理錯誤的影響，沒有任何黑天鵝事件可以對你造成傷害。因為你把無法計算的風險，也就是對你有害的風險減除了，你的風險不是中度風險，而是一邊高風險，但另外一邊無風險，平均起來將是中度風險。
二、區別正面意外和負面意外。前者是指會帶來極大利益、且不可預測的事物；後者則指，因不了解而帶來嚴重傷害的事物。就像出版業或者創投業，你要想辦法小賠以求大賺，如同每出版一本書你可能賠的不多，但基於無法完全預測的理由，任何一本已經出版的書都可能大賣。
三、不要尋找明確而狹隘的東西。簡單說，不要心胸狹窄、非這樣不可，而是要努力工作，讓偶發事件進入你的工作生涯；努力在準備上，而非預測上。
四、抓住任何正面機會，或任何看起來像機會的東西。機會很稀有，記住，正面黑天鵝事件的第一步：你必須暴露在其中。許多人碰到機會時，並不知道自己會得到人生中的幸運突破。努力工作，不是去做那枯燥乏味的例行性工作，而是去追逐正面機會，盡可能讓自己暴露在其中。
五、要準備好，把時間多花在自己如果判斷錯誤的衝擊。因為成功的效果是一○○％或五○％之差別根本不是太重要，但是如果一小漏洞不及早修補，可能帶給企業極大損害。
六、質疑打著「正確預測」旗幟的說法。包括政府、股市分析師、經濟學家和社會科學家，讓他們去預測，但不要太推崇他們的話。面對不確定性，人們仍會持續的預測，尤其，如果有人花錢請他們預測，根本無法終結這種制式化的欺騙；如果你的工作就是要注意預測內容，要小心，當時間拉長時，準確性會迅速惡化。
渴求確定是人類的天性，但索羅斯和塔雷伯都指出，未來的不確定將越來越高。
這聽來似乎很令人沮喪，然而，就像索羅斯所說，就是因為「不完美的地方可以改進，每個人因而有無限的改進空間。」所以，「我對生命的展望卻是深度樂觀，因為我的概念架構，不時會讓我改進實際生活。」
「我們要逐漸學會在不瞭解之下練習隨機修補，」塔雷伯則下了這個註腳。
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