股道

2008-11-22 中國時報 【張子嫻／台北報導】
　被譽為債券天王的比爾．葛洛斯（Bill Gross），在接受中天電視的「文茜的世界周報」的專訪（23日晚間播出）表示，未來全球經濟恐將持續惡化，全世界經濟成長率至少減少2％- 3％，預期全球各國有降息空間，未來幾年債市投資人大有可為。

　他指出，在市場上多數資金流向高品質資產（如美國公債），恐出現過熱的泡沫危機時，他建議投資人可尋求利率達美國公債兩倍的其他高品質投資產品。

　不認為美經濟步入大蕭條

　葛洛斯說，對未來的經濟展望不佳，但若以全球經濟成長的角度出發，他仍認為總體經濟表現將續惡化，但這不表示美國經濟會步入大蕭條，只是可能出現一段時間的明顯衰退。

　他表示，不論從一個新型態貨幣政策的觀點出發或是新的財政刺激效果，或是從基本面物價走跌有利消費的觀點來看，都得到相同結論。PIMCO團隊單純認為，未來十二至十八個月內，至少全球經濟將不會表現太好，全世界經濟成長率會減少2- 3％，甚至是4％的水準。

　他不諱言指出，現階段的經濟狀況絕對已是步入衰退，問題是這次的衰退將持續多久，及幅度將有多深。他認為，這一次的全球經濟衰退至少將會是過去數十年以來最嚴重的全球經濟下滑。美國的經濟成長率將會在未來十二到十八個月出現負成長，至於其他國家的經濟表現會比美國稍微好一些。

　看好亞洲及新興市場動力

　值得注意的是，相較於歐、美成熟國家，亞洲市場及新興市場仍充滿充沛的成長動力。部分亞洲經濟體、一部分的新興市場經濟體，甚至可能有出現經濟正成長的機會。但是十大工業國、二十國集團(G20)的經濟成長率總合可能將會出現負數，且必需等到十二至十八個月以後才有機會回到正值。

　在全球資金都紛紛流向美國公債，是否導致債券價格變得太貴。葛洛斯表示，沒錯，當市場上有太多資金從美國國內或海外流向高品質資產時，它本身就會製造出泡沫，但並不表示美國十年期或三十年期的公債殖利率，就一定處於泡沫飆漲的顛峰。他補充說，這些狀況正暗示十年期3.75％的公債殖利率和超過4％的三十年期公債殖利率，相對於其他投資選擇而言，殖利率已過低；同時相較於未來三到四年的潛在通膨率而言，這個殖利率水準也偏低。

　高品質公司債券殖利率高

　他指出，從風險與報酬的觀點來看，高品質銀行債券、利率介於5.5％- 6％的不動產抵押貸款債權擔保移轉證券，以及其他高品質投資商品可能比較能符合他們的標準。因此他建議海外投資人不妨可尋求利率可達美國公債兩倍的其他高品質投資產品。

　他建議投資人現階段可去投入高品質公司債券。目前許多高品質公司債券提供的殖利率已到8％、9％，甚至10％水準。因此投資信用評級AA或A的銀行發行債券，目前提供的票息利率近兩位數水準，或許是他目前能找到最具吸引力的投資標的，且還非常安全。

　至於目前股票是否已便宜到值得危機入市，葛洛斯則持相反意見。他認為，真正可以開始進場買股票的時機，將會是所有槓桿化投資賣盤已停止拋售股票以後，且也須配合政府開始動用它的支票簿來為整體金融市場注入活水。只是他們的股市目前還沒走到這段，他懷疑可能還要好幾個月才會發生。

　在市場擔心全球是否將走入通縮的情形，葛洛斯表示，未來幾個月內絕對不會發生通貨膨漲的情形，但在接下來幾季，全世界將面臨值得注意的物價下跌的通貨緊縮風險。未來數月內不會發生通膨

　他指出，目前美國央行和決策者正力抗目前艱困的環境，所以現階段通膨將不會是問題。但油價按照現在走勢向下修正，且其他大宗物資的價格也持續攀低，對全球經濟和美國經濟構成威脅的將是「通縮」，不是「通膨」。他想美國央行很清楚這點。

　在這波全球金融海嘯下，他對亞洲市場看法相對樂觀，他說，亞洲從未經歷金融槓桿操作上的同樣問題，然而，亞洲各國已從九○年代的金融風暴學到很大教訓。以目前亞洲資產負債結構、儲蓄率及經濟體質都比世界其他國家為佳，因此整體看來，他認為，台灣和亞洲雖不見得能蓬勃發展，但肯定比世界各國更能在這波景氣衰退中倖存下來。

　至於全球金融海嘯下，中國未來經濟成長率雖會減緩至個位數，但是否有可能成為亞洲市場領頭羊，甚至是全球領導者問題。

　中國須適應經濟成長趨緩

　葛洛斯指出，當各國正要陷入衰退泥淖時，中國經濟是不可能持續以雙位數的速度成長，中國須適應經濟成長率趨緩的事實，相對於過去動輒11％至12％成長幅度，未來中國經濟成長率可能要修正至6％至7％區間。但無論如何，都會對中國內需經濟及就業率構成壓力，中國一定會設法超越其他主要國家經濟體，以更好或最好的姿態度過危機。